业绩低于预期主要是由于 10 年西南五省遭受秋冬春连旱,6 月下旬南方11省洪涝灾害, 导致农药需求低迷,部分农药产品价格下跌,同时化工原材料成本上涨导致公司业绩出现下滑,毛利率由上年的33.49%下降至28.82%.
    公司四季度营业收入同比增 11.3%,环比增16.81%;营业成本同比增22.56%,环比增18%; 毛利率为27.57%,同比降6.65%,环比降0.73%;净利率为10.26%,同比降2.34%,环比降5. 64%,为全年盈利最低,源自四季度淡季储备期间化工原材料价格普遍上涨.
    费用方面管理费用同比增 94.61%,环比增103.22%; 财务费用由于募集资金余款以及超募资金的存款利息增加而减少1267 万.
    募投项目将于 11 年全部完工. 包括氟磺胺草醚二期1200 吨,烯草酮500 吨,烟嘧磺隆300 吨,草瘟酰胺500 吨,部分产品11 年即可贡献业绩.
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    自 11 年起募投项目陆续投产,预计公司11-13 年EPS 分别为0. 85,1.04,1.30 元,对应动态PE 为39,32,25X.考虑今年来农药市场受灾影响略好于上年,需求有望好转,农药价格逐渐回升,对行业持谨慎乐观观点,但公司目前40 倍左右估值价格合理,给予中性评级. 而公司作为农药业内龙头公司,因部分产品的领先优势以及与国际大型农药企业的稳定合作关系而具备长期投资价值.