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诺普信(002215):行业低迷下业绩稳健增长,维持推荐评级
责任编辑：本站编辑 来源：农药工业网 日期：2011-08-11
诺普信(002215)2011年上半年业绩在公司发布1季报时业绩预测区间(净利润同比增长50-100%)之内,略低于我们此前EPS为0.39元的预测.总体而言,在农药行业延续低迷, 公司营销改革继续深化之际,诺普信依托市场开拓,费用控制和参股原药子公司的利润贡献,保持了业绩的稳健增长.
营销改革继续深化, 直销体系成为带动收入增长的主力.2011年上半年,中国农药行业的内需依然较为低迷.年初的低温导致旺季有所推迟,而4,5月份的干旱和6月份的南方洪涝等自然灾害则对旺季需求产生制约.
在此背景下, 诺普信营销"两张网"的新销售模式继续推进,渠道下沉力度加大,其中直销零售店(以标正,皇牌,兆丰年三个品牌为主体)的新网络体系在经过2010年的铺垫期后开始发力,成为带动收入增长的主力.
考虑到2011年上半年中国农药制剂市场依然低迷,诺普信15%的收入增长继续较好地超越了行业,市场份额继续提高.
综合毛利率小幅上升, 管理费用控制良好促进利润增长.2011年上半年,诺普信的综合毛利率为40.95%,较2010年同期小幅上升0.42个百分点.公司在期间费用上的控制令人印象深刻, 其中管理费用的绝对数额下降了1094万元(降幅9.13%),管理费用率在经历多年持续上升后首次由上年同期的11.89%降至9.37%,成为收入增长之外推动净利润增长的另一重要力量.
参股原药子公司经营良好,投资收益增厚利润.报告期内,诺普信实现投资收益1301万元,较2010年上半年的199万元大幅增长.其主要原因在于:(1)2010年12月投资的两家农药原药企业江苏常隆农化,江西禾益化工依托自身优势,经营情况良好,2011年上半年分别实现净利润1734和1183万元(两家企业2010年相关净利润数据分别为-2650(前10月)和563万元(前11月));(2)委托贷款利息收入等贡献加大.
考虑到常隆农化伴随搬迁改造,新产能将陆续投放,而禾益化工在引入诺普信和华邦制药(002004)两大股东后发展潜力充足, 预计未来投资收益将继续成为诺普信利润增长的重要来源.
募投项目变更有利于提高资金效率, 完善产业布局.基于公司产能建设,产品研发的新进展, 以及个别项目园区规划的变更,诺普信对2010年3月增发募集资金的投向进行相应变更,有于提高资金的效率,完善公司在农药制剂和水溶性肥料领域的产业布局,从而为未来的业绩增长打下良好基础.
维持"推荐"评级.结合本次中报,我们小幅调整诺普信2011-2013年EPS预测至0.53,0.83和1.16元.作为中国农药制剂领域的龙头企业,诺普信在产业链完整性,区域战略布局, 产品开发和储备,销售渠道的建设等方面领先优势明显.公司当前营销改革进入深化期,在把握"两张网"和渠道下沉大方向的基础上,一方面对成功的具体措施进行固化,另一方面针对发展中出现的问题进行有效调整.
随着诺普信新营销体系的逐步成熟, 预计公司未来将迈入收入持续增长和费用率合理下降的良好经营局面,经营业绩将重回快速成长的轨道.我们维持公司"推荐"的投资评级.
营销改革继续深化, 直销体系成为带动收入增长的主力.2011年上半年,中国农药行业的内需依然较为低迷.年初的低温导致旺季有所推迟,而4,5月份的干旱和6月份的南方洪涝等自然灾害则对旺季需求产生制约.
在此背景下, 诺普信营销"两张网"的新销售模式继续推进,渠道下沉力度加大,其中直销零售店(以标正,皇牌,兆丰年三个品牌为主体)的新网络体系在经过2010年的铺垫期后开始发力,成为带动收入增长的主力.
考虑到2011年上半年中国农药制剂市场依然低迷,诺普信15%的收入增长继续较好地超越了行业,市场份额继续提高.
综合毛利率小幅上升, 管理费用控制良好促进利润增长.2011年上半年,诺普信的综合毛利率为40.95%,较2010年同期小幅上升0.42个百分点.公司在期间费用上的控制令人印象深刻, 其中管理费用的绝对数额下降了1094万元(降幅9.13%),管理费用率在经历多年持续上升后首次由上年同期的11.89%降至9.37%,成为收入增长之外推动净利润增长的另一重要力量.
参股原药子公司经营良好,投资收益增厚利润.报告期内,诺普信实现投资收益1301万元,较2010年上半年的199万元大幅增长.其主要原因在于:(1)2010年12月投资的两家农药原药企业江苏常隆农化,江西禾益化工依托自身优势,经营情况良好,2011年上半年分别实现净利润1734和1183万元(两家企业2010年相关净利润数据分别为-2650(前10月)和563万元(前11月));(2)委托贷款利息收入等贡献加大.
考虑到常隆农化伴随搬迁改造,新产能将陆续投放,而禾益化工在引入诺普信和华邦制药(002004)两大股东后发展潜力充足, 预计未来投资收益将继续成为诺普信利润增长的重要来源.
募投项目变更有利于提高资金效率, 完善产业布局.基于公司产能建设,产品研发的新进展, 以及个别项目园区规划的变更,诺普信对2010年3月增发募集资金的投向进行相应变更,有于提高资金的效率,完善公司在农药制剂和水溶性肥料领域的产业布局,从而为未来的业绩增长打下良好基础.
维持"推荐"评级.结合本次中报,我们小幅调整诺普信2011-2013年EPS预测至0.53,0.83和1.16元.作为中国农药制剂领域的龙头企业,诺普信在产业链完整性,区域战略布局, 产品开发和储备,销售渠道的建设等方面领先优势明显.公司当前营销改革进入深化期,在把握"两张网"和渠道下沉大方向的基础上,一方面对成功的具体措施进行固化,另一方面针对发展中出现的问题进行有效调整.
随着诺普信新营销体系的逐步成熟, 预计公司未来将迈入收入持续增长和费用率合理下降的良好经营局面,经营业绩将重回快速成长的轨道.我们维持公司"推荐"的投资评级.