投资建议:上调今年业绩,预计2012-2014年摊薄EPS分别为0.80元,1.04元和1.34元,对应PE分别为20. 2倍,15.5倍和12.1倍.预计四季度吡虫啉价格维持高位,看好未来南通多个潜力品种带来的增长,维持"推荐"的投资评级.
    要点:业绩再超预期:公司2012年1-9月实现营业收入9.70亿,同比上升34.08%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿,同比上升45.55%;实现每股收益0.63元,同比上升45.55%.公司同时预告全年净利润同比增长30-60%,折合EPS0.72-0.88元.
    单季度毛利率再提升缘于杀虫剂价格保持在高位,四季度无忧: 三季度净利润增速大于收入增速,主要原因是产品毛利率同比环比分别上涨3.73%与1.81%至25.94%,而这主要是因为自一二季度缓慢涨价后,三季度吡虫啉价格维持在15万元/吨的高位.这也验证了我们之前的判断.
    四季度公司1, 000吨吡虫啉改造项目将建成投产,总产能保持2,200吨,但成本或将进一步降低,而价格方面预计四季度较为稳定.另一杀虫剂丁醚脲,今年销量翻番有保障.我们判断今年杀虫剂业务将贡献超过50%的业绩.
    未来增长主要看南通项目:南通基地一期报批8个产品,二期11个,其中2,000吨麦草畏预计2013年4月建成投产,作为草甘膦的复配品种,其需求有望随着跨国公司相关转基因作物的推广而大幅增加.同时,麦草畏生产壁垒较高,国内目前只有两三家企业具备生产技术,构筑较高的进入壁垒.我们预计2013年除麦草畏外南通可能另有1-2个项目建成投产,而随着一,二期工程的全部完工,公司收入有望翻番式增长.
        技术领先,储备丰富,充分受益行业长期向好: 今年以来,农药行业景气度持续提升,我们认为这与国内病虫害高发之外,也与国外专利药到期带来的转移有关.公司储备包括氰氟草酯, 甲氧虫酰肼,肟菌酯等多个专利刚到期(即将到期)收入过亿或跨国公司重点培育的品种,且具备短时间内快速放大多个品种的生产能力与工艺水平,与先正达,拜耳,陶氏益农等保持长期战略合作,订单有保证,未来将充分受益于行业供需好转.

    长青股份：2012年第三季度报告全文.pdf

        
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